Корпоративна боротьба за Warner Bros Discovery Це стала найбільша мильна опера в індустрії розваг. Netflix та Paramount Skydance борються за один з найцінніших каталогів в історії Голлівуду, завдяки ключовому кроку платформи з Лос-Гатос: перетворенню своєї пропозиції на пропозицію повністю за готівку, щоб спробувати завоювати прихильність акціонерів Warner.
На кону стоїть набагато більше, ніж просто покупка: операція може перевизначити баланс сил у світовому стрімінговому бізнесіЦе матиме прямий вплив на Європу та Іспанію, де HBO Max (і його майбутня еволюція) та Netflix безпосередньо конкурують за увагу користувачів. Результат визначить, як ми дивитимемося фільми та серіали в найближчі роки.
Пропозиція Netflix виплатити готівкою, щоб залучити акціонерів
Netflix зробив рішучий крок: пропозиція готівкоюКомпанія заплатить 27,75 долара за акцію WBD, зберігаючи загальну вартість угоди близько 82.700-83.000 мільярдів доларів, але виключаючи компонент казначейських акцій, який викликав сумніви на ринку.
У початковій пропозиції, Netflix запропонував змішану схему23,25 долара готівкою та 4,50 долара акціями Netflix. Ця структура також передбачала запобіжний захід: якщо ціна акцій Netflix впаде нижче 97,91 долара, акціонери Warner отримають більше акцій, щоб компенсувати різницю. Через різке падіння ціни акцій в останні місяці цей механізм став предметом суперечок.
Акції Netflix впали з рівнів, близьких до 130 доларів за акцію, до приблизно 87-88 доларів. втратила близько п'ятої частини своєї вартості з моменту оголошення угодиЦя невдача посилила сприйняття ризику серед інвесторів WBD, які тепер побачили б зменшення цієї невизначеності, отримуючи лише готівку.
Згідно з документацією, поданою американському регулятору, Компанія фінансуватиме покупку, комбінуючи наявні кошти, кредитні лінії та виділене фінансуваннязбереження, як наполягає сам Netflix, «здорового» балансу та простору для маневру для майбутніх стратегічних рішень.
Ради директорів Netflix та Warner Bros. Discovery одноголосно схвалили це. переглянута версія угоди, яка спрощує операцію та має на меті пришвидшити терміни голосування акціонерів WBD, запланованого на квітень 2026 року, якщо не буде подальших затримок.
Що купує Netflix, а що залишається поза увагою: роль Discovery Global
Дизайн угоди є ключовим для розуміння ситуації з Paramount. Netflix не має наміру купувати весь конгломерат Warner Bros. Discovery.але лише з тим, що він вважає основою своєї стратегії: кіно- та телевізійні студії та стрімінговий бізнес, включаючи платформу HBO Max та сервіс HBO.
Решта групи, переважно Кабельне телебачення та інші традиційні активи будуть об'єднані в нову компанію під назвою Discovery Globalяка буде незалежно котируватися на фондовій біржі. Ця структура об'єднає такі канали, як CNN, TNT та різні канали Discovery, а також інші більш «традиційні» медіабізнеси, що переживають період структурних перетворень.
Warner Bros. Discovery вже оголосила про свої плани відокремити студійний та стрімінговий бізнес від кабельного бізнесуЦе виділення має бути завершено приблизно через шість-дев'ять місяців. Лише після завершення цієї внутрішньої операції продаж компанії Netflix може бути остаточно завершений, за умови схвалення антимонопольних органів та акціонерів.
У цій схемі акціонери WBD Вони не лише отримають 27,75 доларів за акцію, запропоновані NetflixВони також збережуть свою частку в новій Discovery Global. Ринкова оцінка цієї компанії стане однією з головних фінансових дискусій у найближчі місяці, аналітики оцінюють кабельний бізнес від двох до чотирьох доларів за акцію.
Цифри, опубліковані Warner, свідчать про те, що, заглядаючи вперед до 2026 року, Телевізійний підрозділ може генерувати дохід у розмірі 17.000 мільярдів доларів та скоригований прибуток до вирахування відсотків, відрахувань та амортизації (EBITDA) близько 5.400 мільярда. Тільки CNN, один із найбільш політично та медійно-чутливих активів, генеруватиме близько 1.800 мільярда доларів доходу та близько 600 мільйонів доларів EBITDA, ці цифри підживлюють дискусії щодо того, чи має кабель все ще стратегічну цінність.
Paramount Skydance: вища пропозиція за 100% акцій Warner
На відміну від цієї хірургічної структури Netflix, Paramount Skydance обрала тотальний наступКомпанія, очолювана Девідом Еллісоном, пропонує 30 доларів за акцію WBD і планує купити всю групу, включаючи кабельні канали та інші активи, які Netflix залишає поза увагою.
Щодо оцінки, Пропозиція Paramount становить приблизно 108.000-108.400 мільярда доларів, включаючи борг.Це контрастує з пропозицією Netflix у розмірі 82.700 мільярда доларів. На папері ціна за акцію явно вища, аргумент, який компанія неодноразово наголошувала у своїй публічній кампанії з залучення акціонерів WBD.
Щоб зміцнити свою фінансову довіру, Paramount Skydance навіть включила безвідкличну особисту гарантію від Ларрі Еллісона.Співзасновник Oracle та головний спонсор проекту. Пропозиція також має підтримку суверенних фондів, таких як Saudi PIF, та інвестиційних фондів з Абу-Дабі та Катару, що додає геополітичного виміру конкуренції.
Paramount стверджує, що Лінійні телеканали мають незначну або взагалі не мають вартості активівАле водночас, у своїй загальній пропозиції компанія неявно призначає їм оцінку від 3 до 5 доларів за акцію. Ці подвійні стандарти викликали скептицизм у деяких учасників ринку, хоча кілька великих інвесторів WBD, таких як Pentwater Capital Management та Gabelli Funds, публічно визнали, що пропозиція Paramount здається їм більш привабливою.
Підтримка ради директорів Warner та сумніви щодо ринку
Незважаючи на тиск з боку Paramount, Вище керівництво Warner Bros. Discovery явно приєдналося до пропозиції Netflix.Рада директорів неодноразово підтверджувала свою одностайну рекомендацію на користь угоди зі стрімінговою платформою, наголошуючи на «певності цінності», що забезпечується грошовою виплатою, та можливості для акціонерів продовжувати брати участь у майбутньому Discovery Global.
Девід Заслав, президент і генеральний директор WBD, наголосив, що Злиття з Netflix об'єднає «дві найбільші у світі компанії зі створення історій»Тим часом голова правління Семюел А. Ді П'яцца-молодший говорив про «неймовірну цінність» для інвесторів завдяки новій структурі грошових коштів.
Netflix, зі свого боку, наполягає на тому, що його пропозиція «явно перевершує» пропозицію Paramount, зосереджуючись на активах, що найшвидше зростають, та дозволяючи акціонерам уникнути повного впливу традиційного телевізійного бізнесу, майбутнє якого сповнене невизначеності. У своїй заяві Тед Сарандос стверджував, що угода пропонує найкращий результат для акціонерів, творців та самої галузі..
Не всі поділяють цю точку зору. Європейські аналітики, такі як Естер Гутьєррес де ла Торре з Bankinter, вважають, що пропозиція Netflix не така вже й приваблива. Це порівняно з ціною 30 доларів за акцію, яку Paramount пропонує за 100% групи. З цієї точки зору, конкуруюча пропозиція дозволяє уникнути ризику залишитися з акціями сумнівної привабливості, такими як майбутня Discovery Global, що особливо непокоїть інституційних інвесторів.
Банкінтер також наголошує на тому, що Ця операція значно збільшить борг Netflix до рівня, близького до 3,5-кратного EBITDA.порівняно з поточними, набагато консервативнішими коефіцієнтами. Цей додатковий важіль впливу, у поєднанні з очікуваним збільшенням витрат на контент, підживив дискусію щодо того, чи адекватно ринок оцінює фінансові ризики придбання.
Потенційний вплив на глобальний стрімінг та в Європі
Окрім боротьби за цифри, головне питання полягає в тому, як ця інтеграція вплине на розважальний ландшафт. Поєднання Клієнтська база Netflix у поєднанні з каталогами Warner та HBO Max Це позиціонувало б нову групу як найбільший у світі стрімінговий сервіс за часткою ринку, випереджаючи Disney+, Prime Video або Apple TV+, з особливо значною присутністю у Сполучених Штатах та Європі.
Оцінки галузі свідчать про те, що Злиття може дати Netflix частку понад 30% на світовому ринку стрімінгу.Такий рівень неминуче викличе тривогу у регуляторів конкуренції як у Вашингтоні, так і в Брюсселі. Політичні діячі США, включаючи Дональда Трампа та сенаторку-демократку Елізабет Воррен, вже висловили занепокоєння щодо такого високого ступеня концентрації.
В Європі, Деякі депутати Європарламенту попередили про ризик того, що така домінантна результуюча платформа може зменшити різноманітність контенту. та обмежити переговорну силу незалежних продюсерів, зокрема іспанських. Гігант, що об'єднує Netflix та HBO, зосередить величезну владу над фінансуванням та розповсюдженням європейських серіалів і фільмів.
Для аудиторії в Іспанії, Ця операція може призвести до інтеграції каталогів, яка об'єднає великі фільми HBO з оригінальними фільмами Netflix. Під одним дахом: від «Гри престолів» та «Останніх з нас» до «Пограбування грошей», «Еліти» та нещодавніх місцевих постановок. Водночас можливі коригування цін, пакетів послуг та вікон релізів, які ще належить визначити.
Галузеві профспілки та різні творчі асоціації побоюються, що Консолідація такого розміру може призвести до меншої кількості проектів, більшої стандартизації форматів і, зрештою, до втрати робочих місць.особливо якщо пріоритетом стає короткострокова прибутковість над творчими експериментами.
Голлівуд, кінотеатри та спадщина Warner
Одним із найчутливіших питань обговорення є те, що станеться з історичним лейблом Warner та його стосунками з кінотеатрами. Тед Сарандос пообіцяв зберегти 45-денне вікно кінотеатрального релізу. для нових студійних постановок, відповідно до того, що Warner робить останнім часом, як жест, щоб заспокоїти побоювання кінопрокатчиків та кінематографістів.
Ця угода виведе Netflix на перше місце. найбільший кінопродюсер на планетіуспадкувавши каталог, який включає класику, таку як «Касабланка», «Хрещений батько», «Співаючи під дощем», або потужні сучасні саги, такі як «Гаррі Поттер», «Володар перснів» чи всесвіт DC з Бетменом і Суперменом.
У сфері серій, Злиття об'єднає флагманські фільми HBO під егідою Netflix. — «Клан Сопрано», «Гра престолів», «Західне крило» та інші — що посилює його вагу не лише як платформи розповсюдження, а й як важливого архіву новітньої аудіовізуальної культури.
Чимало професіоналів з Голлівуду висловили стурбованість щодо ідеї того, що Одна з найкращих класичних студій поглинається стрімінговою платформоюВони бояться, що спосіб виробництва та випуску фільмів буде змінено, і що логіка алгоритму переважить над логікою творчого ризику в той час, коли індустрія вже страждає від наслідків пандемії та страйків сценаристів та акторів.
Сарандос у нещодавніх інтерв'ю намагався дистанціюватися від цієї точки зору, заявляючи, що Netflix не планує скорочувати виробництво чи зменшувати штат.Це контрастує зі стратегією, яку він приписує Paramount. За словами керівника, «їм потрібні всі ці фільми та всі ці серіали», — це послання адресоване як співробітникам Warner, так і творцям, які стурбовані своїм майбутнім.
Політичний та регуляторний вимір імпульсу
Процес не відбувається у вакуумі. Боротьба за Warner має сильний політичний вимір у Сполучених ШтатахЗ такими акторами, як Дональд Трамп, які відкрито виявляють свою зацікавленість у долі таких мереж, як CNN, що є одним із найбільш критичних голосів щодо його постаті.
Трамп навіть заявив, що Я б волів, щоб Paramount взяв під контроль WBDЦя позиція узгоджується з тісними стосунками між колишнім президентом та Ларрі Еллісоном. Ідея «менш ворожого» CNN згадувалася в різних політичних виданнях, що додає особливо делікатного виміру будь-якому рішенню щодо продажу.
Антимонопольні регулятори, як у США, так і потенційно в Європейському Союзі, Їм доведеться оцінити, чи злиття такого розміру неприйнятно обмежує конкуренцію.Торгові групи та галузеві асоціації попереджають про можливі втрати робочих місць та зменшення різноманітності культурних пропозицій, якщо консолідація великого бізнесу продовжиться.
Netflix та Warner підрахували, що з моменту досягнення початкової угоди у грудні Повне завершення злиття може зайняти від 12 до 18 місяцівЦе передбачає отримання всіх необхідних дозволів. Можливо, що органи влади можуть встановити умови, позбавлення від інвестицій або конкретні зобов'язання щодо контенту та конкурентної нейтральності.
Тим часом, Ворожа пропозиція Paramount щодо поглинання та її юридичні кроки в Делавері можуть ще більше продовжити терміниКожна апеляція або продовження пропозиції про поглинання додає нових рівнів невизначеності до процесу, який сам по собі є одним із найскладніших, які коли-небудь переживала аудіовізуальна галузь.
Як усе це впливає на Netflix як компанію?
Поряд із війною торгів, Ця угода явно вплинула на показники фондового ринку Netflix.Незважаючи на презентацію солідних квартальних результатів, ринок обережно відреагував на збільшення боргу та масштаби витрат, пов'язаних з інтеграцією Світового бізнес-дистриб'юторів.
Аналітичні фірми, такі як Bankinter, розпочали висвітлення Netflix, рекомендуючи купувати та Цільова ціна в районі $109 за акціюЦе означатиме потенційне зростання майже на 30% порівняно з поточними рівнями. Однак, цей позитивний прогноз поєднується з побоюваннями щодо впливу придбання Warner на баланс.
Деякі аналітики вважають, що Якщо угода зрештою провалиться, результат може стати короткостроковим поштовхом для ціни акцій.Причина двояка: з одного боку, Netflix уникне збільшення свого боргу до 3,5-кратного показника EBITDA; з іншого боку, він може відновити викуп акцій, який наразі призупинено в очікуванні результатів пропозиції про поглинання.
Також точаться дебати щодо того, чи Ринок достатньою мірою ігнорує регуляторний та політичний ризик, пов'язаний з цією інтеграцією.Блокада з боку влади після місяців переговорів та фінансових витрат була б незручним сценарієм для всіх залучених сторін, включаючи європейських акціонерів, які уважно стежать за результатами.
Тим часом Netflix стверджує, що його здатність генерувати грошові кошти та лідируючі позиції у стрімінгу дозволяють йому здійснити угоду такого масштабу без шкоди для свого майбутнього, і що об'єднання з Warner Це зміцнило б його творчий потенціал та глобальну присутність, зокрема на таких ринках, як Іспанія..
Битва за придбання Warner Bros. Discovery виявила всі приховані напруження в індустрії розваг: зіткнення між традиційними моделями та стрімінговими платформами, політичний тиск на основні медіа-канали, концентрацію влади в стрімінгу та сумніви щодо того, наскільки далеко може зайти консолідація, не завдаючи шкоди конкуренції. Пропозиція Netflix щодо виплати готівкою, яку підтримує рада директорів WBD, але проти якої виступають Paramount та частина ринку, ставить акціонерів у центр рішення, яке не лише визначить майбутнє трьох великих компаній, але й те, як мільйони глядачів в Іспанії, Європі та решті світу матимуть доступ до фільмів та серіалів у наступне десятиліття.
